以“新金融、新开放、新发展”为主题的2020中国国际金融年度论坛在北京举办，央行、银保监会、证监会、外汇局等金融监管部门齐发声，释放出进一步推进金融开放的强烈信号。

值得关注的是，北京市副市长殷勇在发言中强调，“要发展好私募股权二级市场，设立私募股权转让平台和基金”。

继7月的国常会明确要在区域性股权市场开展股权投资和创业投资份额转让试点后，北京率先公开提出将建立S基金交易所和S基金。

央行副行长陈雨露也在论坛上表示了对北京先行先试的支持态度：“北京作为首都也是我国的国际交往中心，在落实金融业对外开放、金融科技引领、推动国际金融合作与交流中始终处于第一方阵，央行将一如既往地支持北京市加强国家金融管理中心建设，在金融业对外开放中先行先试。”

回顾过去10年里，中国VC/PE市场大爆发，折叠在其中的资金总量之大超乎想象。

随着2018年经济迎来下行周期，私募股权投资行业进入寒冬期。资管新规的落地更是给行业带来了巨大的压力，“募资难”全面爆发，这个庞大的VC/PE泡沫开始破碎，再加上众多基金期限已到，大量LP着急退出，于是，S基金迅速成为了被寄予厚望的“救星”，深创投等知名机构纷纷开始从事S基金业务。

今年2月，私募股权二级市场相继传来S基金交易的好消息：君联资本和昆仲资本分别官宣，与美元私募二级投资者成立接续基金，承接此前管理的美元架构资产。在当前疫情挑战与持续两年的资本寒冬形势下，君联资本与昆仲资本这两笔巨额S基金交易的达成可谓是弥足珍贵，让私募股权市场看到更多发展的可能性。

当前中国S基金的发展尚处于早期阶段，募集数量和募集规模都不及国外十分之一。根据Preqin数据，近二十年里，全球S基金累计募集数量约436只，募集金额约3900亿美元。

反观国内，根据2019年12月8日母基金研究中心发布的《中国S基金全景报告》，据母基金研究中心不完全统计，中国S基金全名单机构共17家，而包括已投和未投的中国S基金到账规模共计约310亿人民币，甚至低于一些大机构一支基金的规模。可见，中国的S基金还有很大的发展空间。

虽然国内目前已经有了一些私募基金二手份额交易平台的雏形，例如北京金融资产交易所、上海股权交易中心等，但这些交易平台更多的是提供了额外的交易信息披露的渠道，对于私募股权基金二手份额交易的实际完成、投资收益的最终实现而言，作用有限。也就是说，具有较高职业素质的专业投资机构以及中介机构平台仍然是S基金发展中必不可少的一环。

在“蹒跚学步”的中国私募股权二级市场中，信息不对称导致难以分清商品好坏，只愿意付出平均价格。S基金行业急需公开的交易平台。

然而，此前很多地区都在筹备建立S基金交易所，不过都受到了一定阻碍，至今仍没有一家S基金交易所成功落地，这也与区域性股权市场受到的严格监管有关。

自2011年国发38号允许区域性股权市场存在以来，经过近十年的清理整顿和规范发展，截至2018年底，全国开业运营的区域性股权市场已有34家。今年3月1日正式施行的《证券法》第98条，首次赋予区域性股权市场“为非公开发行证券的发行、转让提供场所和设施”的法定功能和地位。

但是，区域性股权市场至今仍然未能摆脱2011年国发38号将之视为“清理整顿的打非对象”、“金融风险策源地”的历史烙印，限制区域性股权市场发展的“政策规定”仍未能清除。

在防范化解金融风险的监管主基调之下，建立S基金交易所的推进自然难以落地。据母基金研究中心从消息人士处得到的一份内部文件来看，北京市海淀区国有资产投资经营有限公司（简称“海国投”）此前已经做好了建立北京私募股权基金交易中心的一系列相关准备，但在当时却未能通过监管层的审批，建立私募股权基金及相关资产的二级交易服务平台的相关事宜一直搁置。在当时，监管层认为，S基金交易属于私募类业务，而私募性质的交易不能建立公开的交易场所。同样，广东地区也有很多S基金交易所的筹备事项，也没能征得监管层的批准。

而今，在7月国常会明确定调将建立S基金公开交易平台的试点后，北京的率先表态引领意义重大。私募股权二级市场的首家公开交易所，有望尽快落地面世。

信息来源：母基金周刊