快了！主板注册制！

随着主板注册制的实行！中国资本市场全面注册制将正式建成，形成以主板、科创板、创业板、北交所上市、新三板、四板为上市挂牌矩阵的多层次资本市场体系。

主板注册制会有哪些调整？我们分析了全网上百万字信息以及官方政策文件，研判出以下17点：

1、如果没有特殊情况（比如A股崩了或发生地缘危机）发生，主板注册制大概率在Q4落地，极有可能就在10月底。

2、注册制主板的最低门槛大概率与创业板、科创板保持一致，即最后1年的净利润≥5000万，配套的指标还有ROE、现金流、收入或市值要求等，如是传统企业必须盈利，如是科技含量高、成长性强的企业会重点侧重收入、研发和市值指标。5000万的门槛虽然相较现在的理论门槛（最近3年净利润超过3000万）较高，但是与实务门槛（实务要求最后1年净利润超过8000万）相比还是降了的。

3、主板的定位依然与此前一致，即主要面向成熟型行业企业，定位蓝筹（国企会首选到主板上市）。对企业科技属性要求不高，对收入、现金流及盈利要求较高，会重点关注企业的持续经营能力。会设置负面清单，拒绝限制类产业、产能过剩产业、淘汰落后产能的产业、房地产开发、学科类教育培训以及舆论影响较大的行业（如殡葬、债务催收、网贷、出过食品安全事故的公司）到主板上市，对金融业应该不会限制。

4、主板首发上市的审核权将下放到交易所，这与上交所科创板与深交所创业板的做法一致，由交易所对申报项目进行审核，再由证监会进行注册。相应的，融资融券产品也会由交易所来审，证监会核。未来，沪深京3大交易所的地位会越来越重要。

5、注册制不代表上市审核放松，只是会更透明，规则更明确。以前核准制，项目能不能过、多久过，你很难准确获知。现在注册制，流程走到哪一环，需要做什么，你都能及时查看。不过，注册制后的审核未必会比以前松，板块不同，审核差异有所不同。关键在于你要找准定位，适合上哪个板块，只要符合该板块定位又符合其上市标准，上市难度不大。

6、A股会日趋港股化。全面注册制后，上市变得容易，壳价值进一步下降，A股整体市盈率会下降，一些缺乏亮点的公司会逐渐沦为僵尸股，甚至是仙股。这个时候，股票发行会变得困难，可能会出现一些公司在取得批文后因发行失败而无法上市的情况。

7、全面注册制后，新股发行市场化、新股破发会常态化，各板块配套的退市制度也会从严、多元化，“小市值”个股的流动性和再融资问题会进一步凸显，部分公司会因为流动性欠缺、募资效果差而主动退市。从现在起，企业家就需要改变思路，不是公司上市了就成功了，企业家需要改变传统的市值管理思路，将其更多的精力放在企业战略规划和价值提升上。

8、现在，我国资本市场只能单向流通（新三板→北交所→科创板/创业板）。未来，“新三板-北交所-科创板/创业板/主板”之间会双向流通，北交所也可转板至主板，主板/科创板/创业板还可向下转板至北交所及新三板。转板功能会越来越重要，需要投行人具备做转板业务的能力。

9、与创业板和科创板一致，主板也将支持红筹和特殊表决权企业上市，支持境外大型企业境内上市和中概股回规A股。这方面，A股的估值和流动性对这些公司无疑是非常具有吸引力的。

10、分拆A股上市，会是接下来一段时间内很热门的趋势。央企、大型国有企业、大型民营上市公司，都会陆续分拆优质资产至科创板、创业板、北交所上市。

11、招股书的质量会进一步提升。证监会于今年年初发布的《关于注册制下提高招股说明书信息披露质量的指导意见》也旨在提升招股书质量。拟IPO企业在编制招股书时要注意从投资者有用性的角度改进招股书的披露，减少八股文式的流水账。

12、随着主板注册制的实行，我们的全面注册制改革才刚起步——初步完成了发行制度的改革，后面还会在上市、交易、并购重组、信息披露、监管体制、退市机制以及法律制度等全链条进行深度改革，会是接下来3~5年资本市场的头等大事。

13、主板注册制改革肯定不会一蹴而就，会有很多的修修补补，需要从业者及时关注和学习这些政策补丁。这方面，我们每月发布的会员内参都会对当月整个资本市场的政策进行通盘解读，推荐了解。

14、A股注册制不是简单的美股注册制模式，也不是传统的实质性审核，而是有中国特色的注册制。在短期2-3年之内企业IPO上市难度依旧较大，随着国内诚信体系的完善、法治建设的实施、IT治理的推进以及中介机构、监管机构智能化审核体系的建立，企业未来IPO上市难度会大幅降低。

15、注册制下，资本市场各方归位尽责。监管机构将更注重事中、事后监管和针对重大问题的专项检查，而确保企业上市时呈报高质量的财务报告和信息披露的重任则落在了中介机构身上。一方面，中介机构需要拥有更加专业的手段来识别财务造假；另一方面，中介机构特别是投行券商也需要拥有更加靠谱的能力来识别企业价值。中介机构需要始终保持“本领恐慌”，不断迭代自身的知识结构。

16、截至目前，A股上市公司市值前10名，只有1家是高科技企业（宁德时代），其余9家仍是传统产业（如酒企、银行以及传统能源企业）。未来10年，市值前10名，高科技企业有望占到4-5家。

17、2012年A股市值23万亿元，2022年A股市值80万亿元，10年时间翻了2番，期间GDP翻了1番，资本市场的增长明显快于经济的增长。未来10年，A股市值预估会再翻1番，突破200万亿。

信息来源：梧桐树下V